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孩之寶股價大幅下跌－是否即將結束？
簡介及免責聲明
本文不應被視為任何形式的股票建議，僅用於娛樂、教育和資訊目的。
本文作者布蘭登詹姆斯 (Brandon James) 在孩之寶、本文中提及的任何其他公司或孩之寶的任何子公司（或任何其他提及的公司）均不擔任任何職務，並且沒有計劃在未來三十天內擔任任何此類職務。
解決了這個問題後，你們中的一些人可能還記得我的「賠率嚮導」頁面，在該頁面上，我們總體上研究了收藏品的世界，以討論它們是否是一項投資、一場騙局或一場賭博。
正如該頁面所述，我認為任何形式的金融風險，如果預期獲得正回報，但有可能最終無利可圖，都是一種賭博。因此，在我看來，投資/交易股票也是一種賭博。誠然，持有某些部位（例如投資國債）比其他形式的投資更接近於“穩操勝券”，但從根本上講，任何非零風險的行為，顧名思義，都沒有固定的保證回報，可以稱之為賭博。
這篇文章很大一部分內容與萬智牌30週年紀念版相關，並詳細介紹了這個版本。此外，文章也討論了孩之寶是否已經過度飽和了市場。
在發布該消息時，孩之寶的股價為每股 60 美元以上，但僅僅三個月後，截至 2023 年 3 月 14 日美國東部時間 14:15，我們看到孩之寶的股價已跌至每股 47.11 美元。
回顧歷史價格，我們只能發現在過去五年中，孩之寶的收盤價低於當前交易價格的短暫時期；這些事件都發生在 2020 年 3 月的同一周，即新冠疫情期間，在此期間，整個大盤（某些醫療保健股除外）大幅下跌。
甚至在政府宣布任何刺激方案之前，孩之寶也是第一批幾乎完全恢復到新冠疫情前估值的股票之一。 
發生了什麼事？
近幾個月來，美國銀行多次重申，他們認為孩之寶值得大力推薦……這甚至早於強勁的經濟衰退指標。美國銀行的部分分析是基於大眾，尤其是忠實的《萬智牌》玩家對萬智牌30週年紀念套裝的反應。
有趣的是，雖然30週年紀念版的促銷已經結束，但萬智牌的推特帳號並沒有正式宣布產品售罄。事實上，有些媒體甚至用「 神秘」來形容此次促銷的結束，因為孩之寶在其網站上線僅一小時後就停止了銷售。
人們幾乎肯定會認為，孩之寶會很高興地宣布，這款產品原本計劃直接向公眾發售的數量已經售罄，但他們並沒有這樣做。相反，孩之寶（透過《萬智牌》）只是簡單地宣布了銷售結束。
基於這些原因，我推測萬智牌30週年紀念版的門票並未售罄。當然，我的推測是基於一些更間接的證據。
例如，如果我們查看孩之寶的資產負債表，我們會發現，當我們將 2022 年與 2021 年進行比較時，「 庫存」項目有顯著增加。當然，如果我們將2021年與2020年進行比較，庫存增幅會更大，但新冠疫情後生產恢復可以解釋其中的一些原因。 2019年至2020年，庫存減少的原因恰恰相反。
如果我們考慮到孩之寶過度印製卡片，並向市場大量投放消費者基本上無法跟上（就購買量而言）的新產品，那麼這無疑解釋了庫存增加的部分原因。然而，我們必須假設，其中一些庫存來自已印製但未售出的萬智牌30週年紀念版卡牌。
每套遊戲都將計入價值 999 美元的資產，這也是預期售價。當然，孩之寶已經決定將部分套裝贈送給部分本地遊戲商店，因此目前尚不清楚這些套裝是否包含在庫存中；如果包含在內，是否也算作一項資產，假設每套價值 999 美元。
截至本文撰寫時，TCGPlayer 的萬智牌 30 週年紀念版在二級市場的售價為 1,129.36 美元，儘管在跌至谷底之前，它的價格大部分時間都超過 1,500 美元。我推測，許多遊戲機平台只是決定把免費盒子拿到二級市場上轉手賣掉換錢。
當然，這其中有一定的邏輯。眾所周知，孩之寶30週年紀念版售價999.99美元（不含運費和稅金）。如果30週年紀念版真的能成為一款熱門收藏品，並遠超孩之寶的預期價格，那麼在發售後，這種勢頭恐怕還來不及體現。當然，這並不意味著它的價格會再次超過1500到1600美元。
近期交易價格大多在1,100美元至1,200美元之間，少數在二級市場的售價低於1,100美元。有一次，這款遊戲機的售價似乎達到了孩之寶在直銷時的開價999.99美元。
鑑於這些在二級市場上流通的單元中，有些是賣家最初免費獲得的單元，這應該不是什麼秘密，因此市場價格實際上保持得出奇的好。
無論如何，有人猜測，世界上大約有一半的盒子是由孩之寶免費提供的。
萬智牌（Magic: The Gathering）為孩之寶（Hasbro）帶來了巨額收入，這已不是什麼秘密，因此該公司的表現注定會與其最重要的品牌一樣好或一樣差。因此，人們可能會認為萬智牌的收入首次突破10億美元是一個積極的信號，但一些分析師擔心，2023年將是艱難的一年，而且部分收入的獲得是以市場氾濫和消費者流失為代價的。 
接下來會出現什麼問題？
即將到來的最大問題是，2023年，甚至2024年，對孩之寶來說，可能都不是好年。孩之寶，尤其是《萬智牌》，其產品很大程度上依賴可支配收入。
除了過去幾年幾乎所有人們真正需要的東西價格都因通貨膨脹而大幅上漲之外，經濟學家們普遍預測，不久的將來將出現經濟衰退（嚴重程度不一）。這可能會導致物價回落至接近疫情前的水平，但完全回落的可能性極小，而且對許多人來說，損害已經造成。
根據LendingTree的數據，美國人的平均信用卡債務水準現已超過疫情前的最高水準。此外，由於聯準會持續升息，浮動利率產品利率也比疫情前更高。
這樣做的最大問題是，它會形成一個惡性循環，必然需要大量額外的信用卡消費，儘管消費也可能增加。
原因是，如果利率上升，一般消費品價格上漲（以及租金和醫療費用等其他費用），那麼我們可以推測，人們可以用來償還信用卡餘額的額外資金就會減少。事實上，由於我們社會中的許多人都喜歡處於邊緣狀態，因此許多美國人如果不使用信用卡進行更多購買，甚至可能無法滿足基本需求。
結果是，總體而言，人們用信用卡支付的金額較低，而信用卡的利率較高，但月復一月，有些人用同一張信用卡進行的新購買金額超過了他們已支付的金額。
簡而言之，在我們繼續前進的過程中，可自由支配的消費支出領域可能會經歷一兩年的艱難時期。當然，該領域的某些類別（例如收藏品）間接受益於新冠疫情以及直接發放給公眾的刺激資金，而這些資金在許多情況下只是變成了可自由支配的支出。
此外，收藏品（以及其他一些細分市場）沒有那麼多不同的產品類別來爭奪可自由支配的支出。例如，許多州關閉了餐廳的室內用餐長達數月，體育場館、音樂會場館和賭場也採取了同樣的措施。
本質上，有一群人（其中一些如果手頭有錢，可能會花錢買萬智牌）獲得了一筆可自由支配的資金，但使用這些資金的方式卻有限。簡而言之，新冠疫情對收藏品市場，或者更確切地說，對那些因疫情而直接發放給民眾的刺激資金來說，是件好事。 
不幸的是，對於孩之寶來說，這艘船已經起航了。孩之寶確實採取了大力推廣這些重返遊戲的玩家的策略，但這種強勢推廣似乎只能在極短的時間內獲得回報。從長遠來看，我預期《萬智牌》品牌將基本恢復到以往的營運模式，擁有穩定的發行計畫和可預測的銷售量。
值得一提的是，這很大程度上可能源自於《萬智牌：競技場》在新冠疫情期間成為人們重返遊戲的門戶。我的理論是，有些人（因為可玩的地方少了，空閒時間也少了）發現了這款產品，然後等到那些可自由支配的錢到賬後，決定重新玩這款紙質遊戲。我想，僅僅兩年後就被要求支付差不多一千美元的代理費，這可不是最熱烈的歡迎。
當我們觀察過去十二個月的股價變化，並將孩之寶與市場領域的其他公司進行比較時，我們發現孩之寶在過去十二個月中下跌了 46.61%，今年迄今下跌了近 23%。
相較之下，任天堂在過去12個月和今年迄今的股價分別下跌了近12%和近8.5%。 Take Two Interactive與孩之寶共享部分數位遊戲市場，股價在過去12個月下跌了略高於20%，但今年迄今股價仍維持上漲。 Take Two最近的一個事件是他們收購了Zynga。
有些人可能不知道，任天堂嚴格來說並非電子遊戲公司。事實上，他們做各種各樣的事情，但與孩之寶最相似的是寶可夢系列，該系列涵蓋電子遊戲、數位資產以及集換式卡牌遊戲。當然，即使是寶可夢，其業務也是多元化的，因為任天堂是該系列的三大所有者之一。
萬代南夢宮在過去12個月下跌了近8%，但截至本文撰寫時，年初至今（2023年）的跌幅不到1%。萬代南夢宮是全球最大的電子遊戲發行公司之一，但與任天堂類似，它在玩具市場也擁有其他資產和特許經營權。 
美泰兒可能是該市場中與孩之寶最接近的競爭對手，因為他們既經營人們經常玩的芭比娃娃，也經營一些已成為收藏品的芭比娃娃。美泰在過去12個月股價下跌了近28%，今年股價下跌了約8.5%。
問題是：與其他公司相比，孩之寶的表現為何如此糟糕？
根本的答案有兩個，但都不是特別複雜：
1.）《萬智牌》是孩之寶迄今最重要的作品
-《萬智牌》的銷售量如何，孩之寶也如何。透過威世智，萬智牌品牌已成為孩之寶的銷售領導者。com/news-releases/news-release-details/hasbro-reports-strong-revenue-operating-profit-and-earnings-0" target="_blank">2021 財年，威世智公司（Magic 報告的子公司）佔孩之寶公司全部收入的 20% 多一點。
- 此外，威世智公司的收入比孩之寶整個娛樂部門（從營運角度來看，該部門全年虧損）還要多，其營運產品比孩之寶其餘消費產品組合的總和還要多。
-相對而言，相對於卡牌和其他產品的售價而言，《萬智牌》的製造成本相當低廉——這也是為什麼在 21 財年的 12.866 億美元收入中，有 5.47 億美元（超過 42.5%）體現在該品牌的營業利潤中。
- 2022財年，此現象更為明顯，消費產品部門的營業利潤從4.014億降至2.173億，而威世智的營業利潤儘管略有增長，但略微下降至5.383億。當然，不得不說，部分原因是萬智牌30週年紀念版的銷售不佳。
-雖然可以肯定孩之寶會遭遇與《萬智牌：聚會》相同的命運，但有一件事是未知的，那就是《萬智牌》30週年紀念版的失敗將造成多大的影響，以及他們產品過度飽和的可能性，將導致人們完全退出遊戲並與整個產品脫節。
因此，過去12個月的價格暴跌可能部分源於這種不確定性，但對於一家已經存在約一個世紀的公司（孩之寶）來說，對自己的頭號產品能否持續成功感到不確定，或許並非一個強有力的信號。就營業利益佔比而言，威世智在2021年約佔孩之寶全公司營業利潤的63.86%，在2022年約佔69.16%。 
2.）孩之寶的其他資產可能持續下滑
-雖然孩之寶的娛樂部門實際上在 2022 年實現了營業利潤，但這些利潤是由於支出減少以及出售表現不佳的音樂資產導致收入下降所致。
孩之寶的其他消費性產品包括Scrabble和Monopoly等品牌（以及許多其他棋盤遊戲）。此外，非桌遊產品還包括玩具，其中最引人注目的或許是NERF玩具系列。
這些細分市場，尤其是桌遊，的問題在於消費者的偏好多年來發生了變化，實體桌遊不再像以前那麼受歡迎。孩之寶意識到了這一點，事實上，他們已經為其中一些遊戲（例如《風險》、《大富翁》和《拼字遊戲》）推出了行動應用程式和電腦版本。但這類應用程式在線上市場面臨巨大的競爭，這並不令人意外。即使它們沒有其他應用程式/遊戲與之競爭，它們的獲利能力也比實體遊戲曾經的獲利能力要強一些。
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就實體銷售的產品而言，《萬智牌：聚會》無疑是孩之寶最大、最重要的品牌；隨著消費者偏好的變化，它也是最有可能經得起時間考驗的品牌。 「紙質產品」市場仍然龐大，但我們必須假設，對紙質產品感興趣的玩家不會以最終消失的速度被取代。
《萬智牌》是否可能陷入困境？
簡短的回答是：我不這麼認為。
我相信，萬智牌品牌足夠強大，能夠在某種程度上生存下來，而且看起來孩之寶（該公司）並沒有陷入停止持續經營的嚴重困境。
我也無法想像孩之寶會出售海岸巫師的業務，儘管我猜這在技術上是可行的。如果他們陷入嚴重的流動性困境，這無疑是一種快速獲取現金的方式，但在短期內，這似乎不會成為一個大問題——尤其是如果巫師的營業利潤能夠繼續接近過去幾年的水平的話。
我認為更有可能的是，孩之寶會被其他與其在市場上佔據巨大份額的公司整體收購。在我看來，最有可能收購孩之寶的公司可能是任天堂。
任天堂不僅有能力做到這一點，還能透過其他各種方式將《萬智牌》和孩之寶的其他作品變現。例如，任天堂可以輕鬆製作一款基於《萬智牌》的電子遊戲，我認為這款遊戲幾乎會立即成為熱門。此外，孩之寶的其他IP（尚未成為電子遊戲）也可以改編成電子遊戲，任天堂可以開發這些遊戲並將其添加到自己的平台上，而無需支付授權費，因為他們已經擁有這些IP。
如上所述，任天堂已經是三家擁有 Pokemon 股份的公司之一；諷刺的是，Pokemon 集換式卡牌遊戲實際上是由威世智公司首次發布的！
因此，任天堂（及其旗下寶可夢子公司）在集換式卡牌遊戲（TCG/CCG）市場已經擁有豐富的經驗，能夠輕鬆應對威世智的加入。說實話，我認為在這種情況下，威世智的大多數人最終都能保住自己的工作。
正因如此，我認為萬智牌在未來幾十年內都不會作為集換式卡牌遊戲/集換式卡牌遊戲（TCG/CCG）而消失。無論威世智最終歸誰所有（或它是否重新獨立成公司），這個IP的價值都太高了，除非是極其長遠的發展，否則它永遠不會失敗。
即使孩之寶破產，沒有出售威世智，或者乾脆直接出售，也絕對不可能有一家有能力的公司不出價收購至少威世智的子公司，以及萬智牌。遊戲本身不會有問題。 
孩之寶陷入困境了嗎？
不完全是。我不這麼認為。
雖然他們的其他品牌的淨營業利潤似乎不如以前了，但萬智牌作為一個品牌似乎變得越來越強大。萬智牌這個品牌肯定比幾年前更強大了。
當然，疏遠一些粉絲（可以說）並不是一個好主意，而孩之寶，就像任何可自由支配領域的公司一樣，將在不久的將來面臨收入下降的可能性，但《萬智牌》仍然是一個非常強大的品牌，並且在相對較低的成本下仍然保持著高利潤。
散戶交易者和投資者往往對近期事件和新聞反應過度，而忽略了全局。許多人都知道，美國銀行將孩之寶的評級再次定為“表現不佳”，並設定了每股42美元的目標價。但你或許不知道的是，幾乎所有其他分析師都認為，如果孩之寶的股價高於目前的交易價格，就應該將其評級定為「買入」。其他分析師的評級要么是“持有”，要么是“買入”。
當然，不利的新聞和投資者/交易者對不利新聞的反應有時會產生連鎖反應，其他弱勢者看到價格下跌並拋售。
令我感到困惑的是，雖然孩之寶確實極其依賴其威世智的業務部門，但投資者應該認為孩之寶幾乎處於過去五年來最弱的時期，而唯一的弱點是在疫情期間的幾天？
抱歉，我實在看不出來。我知道市場有些悲觀，甚至有些憤怒，但你不能說孩之寶的處境比2018年更糟。當然，我們即將看到的可自由支配支出的緊縮會造成一些影響，孩之寶也肯定不會留住所有投入（或重新投入）其最賺錢產品的用戶，但我能想像到的最壞情況是，他們能恢復穩定的發行計劃，並從眾多忠實的萬智牌玩家那裡獲得穩定的收入來源。
結論
總而言之，我相信萬智牌會存在很長一段時間。至少，我們再說三十年左右吧。這個品牌利潤太高，IP也太強大，不可能沒人擁有它（或不可能被剝離出來自己擁有）。在我看來，它的長期前景非常好。即使它恢復到疫情前的正常狀態，嗯，對這個品牌來說，一切照舊已經很不錯了，所以應該沒問題。
我也不認為孩之寶面臨任何重大風險，但對這款貢獻其近70%營業利潤的產品構成生存威脅肯定不是什麼好事。我認為最糟糕的情況是，他們或許學會不去幹預，回歸到可預測且一致的發布計劃，從而獲得可預測且穩定的銷售。
我認為最好的情況是孩之寶被一家了解該領域、有資金的公司收購，而且萬智牌不會在其總收入中佔據如此大的比例。